Dólar en mínimos históricos. Bolsas de valores que intentan romper records. Es la macro… estúpido.

El término carry trade se puso de moda en poco tiempo. Hoy todos los diarios reflejan con este término compuesto la situación de la divisa norteamericana.

Al parecer los dichos de las autoridades monetarias de la Zona Euro y FED no logran aminorar el apetito por el riesgo.

Con los índices bursátiles en máximos de un año, todo parece indicar que habrá una pequeña pausa y poco de corrección (léase baja en los mercados). Lo único que parece ser una opción para esta corrección que el mundo financiero espera es la apreciación del dólar que solamente puede venir de la mano de la política monetaria con medidas estrictas.

Los dichos de Trichet o Bernanke no lograron apagar el apetito y lo único que queda ahora es empezar a desarmar el famoso carry trade.

Claro que esto no es para nada fácil, el instrumento que puede terminar de cuajo es la suba de las tasas de interés de referencia que se encuentran en 0-0,25%.

Pero subir las tasas implicaría asumir riesgos que EEUU parece no estar dispuesto a correr.

Se estima que, del paquete fiscal de ayuda del gobierno de aproximadamente 750.000 millones de dólares, solamente 180.000 millones están funcionando y provocando estos resultados. Es decir, aún queda por ver las consecuencias del resto del paquete.

En economía normalmente cuando se elige una variable objetivo, se deja de lado las consecuencias del resto de las variables. El objetivo principal de los EEUU es el crecimiento económico vía política monetaria expansiva y política fiscal acomodaticia o nula. Hubo un poco de política fiscal, pero nada comparado con los instrumentos de política monetaria.

Política monetaria expansiva implica aumento del producto y baja de tasas, pero también implica posibilidades de aumentos inflacionarios.

Mientras la economía se encuentre en período de recuperación, los riesgos inflacionarios son menores. El mayor riesgo inflacionario proviene de sobrecalentar la economía y eso deviene directamente del aumento de la capacidad instalada y la nueva contratación de mano de obra.

Es de esperar entonces, que el aumento de las tasas de interés sea la consecuencia de ver un aumento de la tasa de empleo y un aumento genuino en inversión en maquinarias y otros determinantes del crecimiento económico.

Particularmente, a mí me gusta distinguir entre recuperación y crecimiento. En la medida en que exista capacidad instalada ociosa proveniente de la profunda recesión de hace dos años, para mí no existe crecimiento genuino. Crecimiento genuino es aumento de la capacidad instalada y aumento de mano de obra empleada.

El dólar está sufriendo estos avatares producto de que no es la variable a controlar por la FED en este momento. Bernanke dijo hace un tiempo que sigue de cerca la evolución del dólar, eso implica que pueden estar empezando a pensar en un acomodamiento de las políticas económicas. Lo que no van a decir, aunque puede ser complicado preveer, es cuándo tomarán las medidas necesarias.

El dólar débil significa para EEUU deuda soberana barata e incentivo a las exportaciones. Además ayuda a la baja de las importaciones.

Este escenario no es soportable durante mucho tiempo, lo que no podemos determinar es cuánto tiempo falta para que se tomen las medidas correctivas necesarias. Probablemente el indicador a vigilar es la tasa de desempleo de la primer economía. Creación de trabajo implicaría cambio de tendencia de la divisa en el mediano plazo.